ΔΝΤ: Επικεντρωθείτε στους ανθρώπους- Το υψηλό δημόσιο χρέος προκαλεί ανησυχία

Το παγκόσμιο δημόσιο χρέος είναι πιθανώς χειρότερο από όσο φαίνεται

 
Από τους Era Dabla-Norris , Davide Furceri , Raphael Lam και Jeta Menkulasi

 
Το παγκόσμιο δημόσιο χρέος είναι πολύ υψηλό. Αναμένεται να ξεπεράσει τα 100 τρισεκατομμύρια δολάρια, ή περίπου το 93 τοις εκατό του παγκόσμιου ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος μέχρι το τέλος αυτού του έτους και θα προσεγγίσει το 100 τοις εκατό του ΑΕΠ έως το 2030. Αυτό είναι 10 ποσοστιαίες μονάδες του ΑΕΠ πάνω από το 2019, δηλαδή πριν από την πανδημία.

Αν και η εικόνα δεν είναι ομοιογενής – το δημόσιο χρέος αναμένεται να σταθεροποιηθεί ή να μειωθεί για τα δύο τρίτα των χωρών – το δημοσιονομικό Monitor του Οκτωβρίου 2024 δείχνει ότι τα μελλοντικά επίπεδα χρέους θα μπορούσαν να είναι ακόμη υψηλότερα από τα προβλεπόμενα και απαιτούνται πολύ μεγαλύτερες δημοσιονομικές προσαρμογές από τις προβλεπόμενες για τη σταθεροποίηση ή να το μειώσει με μεγάλη πιθανότητα. Η έκθεση υποστηρίζει ότι οι χώρες πρέπει να αντιμετωπίσουν τους κινδύνους χρέους τώρα με προσεκτικά σχεδιασμένες δημοσιονομικές πολιτικές που προστατεύουν την ανάπτυξη και τα ευάλωτα νοικοκυριά, εκμεταλλευόμενοι παράλληλα τον κύκλο χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής.

 
Χειρότερο από το αναμενόμενο

Οι δημοσιονομικές προοπτικές πολλών χωρών μπορεί να είναι χειρότερες από τις αναμενόμενες για τρεις λόγους: μεγάλες πιέσεις στις δαπάνες, μεροληψία αισιοδοξίας των προβλέψεων για το χρέος και μεγάλο απροσδιόριστο χρέος.

Προηγούμενη έρευνα του ΔΝΤ έδειξε ότι ο δημοσιονομικός λόγος σε όλο το πολιτικό φάσμα έχει κλίνει όλο και περισσότερο προς υψηλότερες δαπάνες. Και οι χώρες θα πρέπει να ξοδεύουν όλο και περισσότερα για να αντιμετωπίσουν τη γήρανση και την υγειονομική περίθαλψη. με την πράσινη μετάβαση και την κλιματική προσαρμογή· και με την άμυνα και την ενεργειακή ασφάλεια, λόγω των αυξανόμενων γεωπολιτικών εντάσεων.

Από την άλλη πλευρά, η εμπειρία του παρελθόντος δείχνει ότι οι προβλέψεις για το χρέος τείνουν να υποτιμούν τα πραγματικά αποτελέσματα κατά ένα σημαντικό περιθώριο. Οι πραγματοποιηθέντες δείκτες χρέους προς ΑΕΠ πέντε χρόνια αργότερα μπορεί να είναι 10 ποσοστιαίες μονάδες του ΑΕΠ υψηλότεροι από τον προβλεπόμενο κατά μέσο όρο.

Το Fiscal Monitor παρουσιάζει ένα νέο πλαίσιο «χρέους σε κίνδυνο» που συνδέει τις τρέχουσες μακροοικονομικές και πολιτικές συνθήκες με ολόκληρο το φάσμα των πιθανών μελλοντικών αποτελεσμάτων του χρέους. Αυτή η προσέγγιση υπερβαίνει την τυπική εστίαση στις σημειακές εκτιμήσεις των προβλέψεων χρέους και βοηθά τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να ποσοτικοποιήσουν τους κινδύνους για τις προοπτικές του χρέους και να προσδιορίσουν τις πηγές τους.

Αυτό το πλαίσιο δείχνει ότι σε ένα εξαιρετικά δυσμενές σενάριο το παγκόσμιο δημόσιο χρέος θα μπορούσε να φτάσει το 115 τοις εκατό του ΑΕΠ σε τρία χρόνια – σχεδόν 20 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερο από ό,τι προβλέπεται σήμερα. Αυτό μπορεί να οφείλεται σε διάφορους λόγους: ασθενέστερη ανάπτυξη, αυστηρότερους όρους χρηματοδότησης, δημοσιονομικές διολισθήσεις και μεγαλύτερη οικονομική και πολιτική αβεβαιότητα. Είναι σημαντικό ότι οι χώρες είναι όλο και πιο ευάλωτες σε παγκόσμιους παράγοντες που επηρεάζουν το κόστος δανεισμού τους, συμπεριλαμβανομένων των επιπτώσεων από τη μεγαλύτερη αβεβαιότητα πολιτικής σε συστηματικά σημαντικές χώρες, όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες.

Το μεγάλο απροσδιόριστο χρέος είναι ένας άλλος λόγος για τον οποίο το δημόσιο χρέος καταλήγει να είναι σημαντικά υψηλότερο από το προβλεπόμενο. Μια ανάλυση σε περισσότερες από 30 χώρες διαπιστώνει ότι το 40 τοις εκατό του μη αναγνωρισμένου χρέους προέρχεται από ενδεχόμενες υποχρεώσεις και δημοσιονομικούς κινδύνους που αντιμετωπίζουν οι κυβερνήσεις, εκ των οποίων οι περισσότεροι σχετίζονται με ζημίες σε κρατικές επιχειρήσεις. Ιστορικά, το μη αναγνωρισμένο χρέος ήταν μεγάλο, κυμαινόμενο από 1 έως 1,5 τοις εκατό του ΑΕΠ κατά μέσο όρο, και αυξάνεται απότομα σε περιόδους οικονομικής πίεσης.

 
Μεγαλύτερη δημοσιονομική εξυγίανση

Εάν το δημόσιο χρέος είναι υψηλότερο από ό,τι φαίνεται, οι τρέχουσες δημοσιονομικές προσπάθειες είναι πιθανώς μικρότερες από ό,τι χρειάζεται.

Η δημοσιονομική προσαρμογή διαδραματίζει κρίσιμο ρόλο στον περιορισμό των κινδύνων χρέους. Με τον μετριασμό του πληθωρισμού και τις κεντρικές τράπεζες να μειώνουν τα επιτόκια πολιτικής, οι οικονομίες βρίσκονται σε καλύτερη θέση τώρα να απορροφήσουν τις οικονομικές επιπτώσεις της δημοσιονομικής σύσφιξης. Η καθυστέρηση θα ήταν και δαπανηρή και επικίνδυνη, καθώς η απαιτούμενη διόρθωση αυξάνεται όσο περνάει ο καιρός. Και η εμπειρία δείχνει ότι το υψηλό χρέος και η έλλειψη αξιόπιστων δημοσιονομικών σχεδίων μπορούν να προκαλέσουν δυσμενείς αντιδράσεις στην αγορά, περιορίζοντας τα περιθώρια ελιγμών ενόψει των αναταράξεων.

Η ανάλυσή μας, που λαμβάνει υπόψη τους κινδύνους ανά χώρα γύρω από τις προοπτικές του χρέους, υποδηλώνει ότι οι τρέχουσες δημοσιονομικές προσαρμογές – κατά μέσο όρο, 1% του ΑΕΠ σε διάστημα έξι ετών έως το 2029 – ακόμη και αν εφαρμοστούν πλήρως, δεν επαρκούν για να μειώσουν σημαντικά ή να σταθεροποιήσουν το χρέος με μεγάλη πιθανότητα.

Μια σωρευτική σύσφιξη περίπου 3,8% του ΑΕΠ κατά την ίδια περίοδο θα ήταν απαραίτητη για μια μέση οικονομία για να εξασφαλίσει υψηλή πιθανότητα σταθεροποίησης του χρέους. Σε χώρες όπου το χρέος δεν προβλέπεται να σταθεροποιηθεί, όπως η Κίνα και οι Ηνωμένες Πολιτείες, η απαιτούμενη προσπάθεια είναι σημαντικά μεγαλύτερη. Αλλά αυτές οι δύο μεγαλύτερες οικονομίες έχουν ένα πολύ πλουσιότερο σύνολο πολιτικών επιλογών από άλλες χώρες.

 
Επικεντρωθείτε στους ανθρώπους

Τέτοιες μεγάλες δημοσιονομικές προσαρμογές, εάν δεν είναι καλά βαθμονομημένες, θα επιφέρουν μεγάλες απώλειες παραγωγής καθώς η συνολική ζήτηση μειώνεται και μπορεί να βλάψει τις ευάλωτες ομάδες και να οδηγήσει σε μεγαλύτερη ανισότητα. Απαιτείται λοιπόν προσεκτικός σχεδιασμός για να μετριαστεί το κόστος της προσαρμογής και να συγκεντρωθεί δημόσια υποστήριξη για την απαιτούμενη δημοσιονομική προσαρμογή.

Η επιλογή των δημοσιονομικών μέτρων έχει σημασία, επειδή οι επιπτώσεις δεν είναι ίδιες και περιλαμβάνουν συμβιβασμούς. Για παράδειγμα, οι περικοπές στις δημόσιες επενδύσεις έχουν τις μεγαλύτερες απώλειες παραγωγής και βλάπτουν τις μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης, ενώ η μείωση των κοινωνικών μεταβιβάσεων βλάπτει τα ευάλωτα νοικοκυριά και αυξάνει την ανισότητα.

Απαιτείται ένας συνετός συνδυασμός δημοσιονομικών μέτρων με επίκεντρο τον άνθρωπο και την ανάπτυξη, τα οποία θα διαφέρουν μεταξύ των χωρών. Οι προηγμένες οικονομίες θα πρέπει να προωθήσουν τις μεταρρυθμίσεις των δικαιωμάτων, να επαναπροσδιορίσουν τις προτεραιότητες των δαπανών και να αυξήσουν τα έσοδα όπου η φορολογία είναι χαμηλή. Οι αναδυόμενες αγορές και οι αναπτυσσόμενες οικονομίες έχουν μεγαλύτερες δυνατότητες να κινητοποιήσουν φορολογικά έσοδα – διευρύνοντας τις φορολογικές βάσεις και ενισχύοντας την ικανότητα διαχείρισης εσόδων – ενισχύοντας παράλληλα τα δίκτυα κοινωνικής ασφάλειας και διασφαλίζοντας τις δημόσιες επενδύσεις για τη στήριξη της μακροπρόθεσμης ανάπτυξης.

Σημασία έχει και η ταχύτητα. Η ανάλυσή μας υποδηλώνει ότι ένας μετρημένος και διαρκής ρυθμός προσαρμογής θα μετριάσει τους δημοσιονομικούς κινδύνους, περιορίζοντας ταυτόχρονα τον αρνητικό αντίκτυπο στην παραγωγή και την ανισότητα κατά περίπου 40% λιγότερο από μια πιο απότομη σύσφιξη. Τούτου λεχθέντος, ορισμένες χώρες με υψηλό κίνδυνο ύφεσης χρέους θα χρειαστούν εκ των προτέρων προσαρμογές.

Οι προσαρμογές πρέπει να συνοδεύονται από ισχυρότερη δημοσιονομική διακυβέρνηση, συμπεριλαμβανομένων αξιόπιστων μεσοπρόθεσμων πλαισίων, ανεξάρτητων δημοσιονομικών συμβουλίων και χρηστής διαχείρισης κινδύνων. Η ενίσχυση της αξιολόγησης του δημοσιονομικού κινδύνου, η στενή παρακολούθηση των ενδεχόμενων υποχρεώσεων σε κρατικές επιχειρήσεις και η δημοσίευση αναλυτικών και έγκαιρων στατιστικών στοιχείων για το χρέος μπορούν να μειώσουν το απροσδιόριστο χρέος.

Το υψηλό δημόσιο χρέος προκαλεί ανησυχία. Ακόμη και για ορισμένες χώρες όπου τα επίπεδα του δημόσιου χρέους φαίνονται διαχειρίσιμα, το Fiscal Monitor υποστηρίζει ότι οι κίνδυνοι είναι αυξημένοι και ότι τα πραγματικά αποτελέσματα του χρέους τα επόμενα χρόνια μπορεί να είναι χειρότερα από τα προβλεπόμενα. Τα τρέχοντα σχέδια προσαρμογής δεν αρκούν για να σταθεροποιήσουν ή να μειώσουν το χρέος με σιγουριά. Η έκθεση δείχνει επίσης ότι οι καλά σχεδιασμένες δημοσιονομικές προσαρμογές μπορούν να συμβάλουν στη μείωση των κινδύνων για το χρέος, στη βελτίωση των προοπτικών του δημόσιου χρέους και στον μετριασμό των αρνητικών επιπτώσεων στην κοινωνία.

Πηγή: imf.org