Η Ευρώπη χρειάζεται ολοκληρωμένη βιομηχανική πολιτική για να αντέξει τις λαϊκιστικές δυνάμεις

Οι εκλογές για το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο θα καθοριστούν από την αυξανόμενη επιρροή των άκρων

 
Παρ’ όλες τις οικονομικές και γεωπολιτικές αβεβαιότητες που αντιμετωπίζει η Ευρώπη και ο κόσμος, είναι συχνά ζητήματα όπως οι θέσεις εργασίας και ο πληθωρισμός που καθορίζουν το αποτέλεσμα των εκλογών. Οι φετινές ευρωεκλογές δεν διαφέρουν.

Οι πρόσφατες προκλήσεις όπως ο υψηλός πληθωρισμός, το ενεργειακό κόστος και οι ελλείψεις εφοδιασμού έχουν αμβλυνθεί και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα είναι σε θέση να χαλαρώσει τη νομισματική πολιτική, παρέχοντας περαιτέρω ανακούφιση στα νοικοκυριά. Ωστόσο, υπάρχουν σοβαροί διαρθρωτικοί αντίθετοι άνεμοι, όπως οι δημογραφικές πιέσεις , η περαιτέρω αποπαγκοσμιοποίηση και το μέλλον του μεταποιητικού τομέα της Ευρώπης, όλα απειλητικά για την ανάπτυξη.

Με βάση τις τρέχουσες τάσεις, ο κίνδυνος είναι οι εκλογικές αποφάσεις στην Ευρώπη – ιδίως οι εκλογές για το Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο – να αποφέρουν αποτελέσματα που δύσκολα θα βοηθούσαν στην επίλυση αυτών των προβλημάτων.

 
Αναμένετε πιο χαλαρή νομισματική πολιτική

Η ελάφρυνση της νομισματικής πολιτικής είναι ίσως η μόνη θετική βεβαιότητα για την οικονομία της ζώνης του ευρώ το 2024. Αναμένουμε ότι οι μειώσεις των επιτοκίων της ΕΚΤ θα ταιριάζουν ή και θα ξεπεράσουν τα σχέδια της Federal Reserve, λόγω των ανησυχιών της Ευρώπης για την ανάπτυξη. Εν τω μεταξύ, το ευρώ είναι υπερτιμημένο και η ΕΚΤ μπορεί να το δει ως κίνδυνο αποπληθωρισμού. Πιστεύουμε ότι η συναλλαγματική ισοτιμία ευρώ-δολαρίου θα αγγίξει την ισοτιμία φέτος πριν σταθεροποιηθεί, ενώ η αγορά βλέπει το ζεύγος να παραμένει πάνω από το 1,10 μέχρι το τέλος του έτους.

Όσον αφορά τη μείωση των επιτοκίων, υποψιαζόμαστε ότι το διοικητικό συμβούλιο της ΕΚΤ μπορεί να επιλέξει να περιμένει μέχρι τον Απρίλιο ή αμέσως μετά τις κινήσεις της Fed για να δώσει στον εαυτό του κάποιο περιθώριο. Ωστόσο, οι διαρθρωτικοί αντίθετοι άνεμοι για τη ζώνη του ευρώ, από την πολύ ασθενή δημοσιονομική ώθηση έως τις απώλειες ανταγωνιστικότητας στον τομέα της αυτοκινητοβιομηχανίας, πιθανότατα συνεπάγονται σοβαρούς κινδύνους ανάπτυξης και, επομένως, απαιτούν ισχυρότερη απάντηση.

Ήδη βλέπουμε τους επενδυτές να αντιδρούν. Οι ροές θεματοφυλακής υποδεικνύουν ότι οι διασυνοριακές ροές σε βιομηχανίες, ιδίως αυτοκίνητα και εξαρτήματα, επιδεινώθηκαν σημαντικά κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2023. Η άνοδος των εξαγωγέων ηλεκτρικών οχημάτων μπαταριών της Κίνας απειλεί να διαταράξει τις παγκόσμιες αγορές αυτοκινήτων που προσφέρουν μεγάλο μέρος της βιομηχανικής προστιθέμενης αξίας της Ευρώπης . Μια επιζήμια για την ανάπτυξη εμπορική διαμάχη μεταξύ της Ευρωπαϊκής Ένωσης και της Κίνας μπορεί να διαφανεί. Στοιχεία υψηλής συχνότητας υποδηλώνουν σημαντική επιβράδυνση της αγοράς εργασίας στις υπηρεσίες της ζώνης του ευρώ, επιτείνοντας τα προβλήματα ήδη στη μεταποίηση.

Ο κίνδυνος είναι ότι κανένας τομέας δεν μπορεί να ανακάμψει βραχυπρόθεσμα και μεσοπρόθεσμα. Η δημοσιονομική ώθηση δεν φαίνεται πιθανή, δεδομένης της κατεύθυνσης του ταξιδιού για τη γερμανική και την ευρωπαϊκή πολιτική. Οι συνδυασμένοι κίνδυνοι ανάπτυξης και αποπληθωρισμού θα μπορούσαν να προκαλέσουν μια απάντηση πολιτικής της ΕΚΤ που θα αποκλίνει έντονα από τη Fed. Η ΕΚΤ μπορεί ακόμη και να επιλέξει να κλίνει έναντι του ευρώ ως εναλλακτικό μέτρο για να χαλαρώσει τις χρηματοοικονομικές συνθήκες.

Εν τω μεταξύ, οι απόψεις των αγορών γύρω από τον πόλεμο στην Ουκρανία φαίνεται να έχουν ξεθωριάσει και να είναι μια σταθερή – έλξη για την Ευρώπη και τις αναδυόμενες αγορές. Πιστεύουμε ότι η πιθανότητα παύσης των εχθροπραξιών είναι υποτιμημένη. Οι παρατηρητές της γεωπολιτικής ανέφεραν δύο βασικούς τρόπους επίλυσης του πολέμου: Κίνα, ΗΠΑ, Σαουδική Αραβία, Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα, Κατάρ ή άλλα έθνη μεσολαβούν σε μια ειρηνευτική συμφωνία ή η Ρωσία ή η Ουκρανία κερδίζουν οριστικά. Όσον αφορά τις αγορές, πιστεύουμε ότι το καθαρό αποτέλεσμα οποιασδήποτε ειρήνης θα μπορούσε να είναι σημαντικό όσον αφορά την ανοικοδόμηση της υποδομής – και το χρέος που απαιτείται για την εξόφλησή της. Αυτό θα μπορούσε να έχει ως αποτέλεσμα την εκ νέου αύξηση των κινδύνων πληθωρισμού.

 
Άνοδος της ακροδεξιάς;

Ενόψει των εκλογών του Ιουνίου, η εστίαση θα είναι στα μεγαλύτερα κράτη μέλη, συγκεκριμένα στη Γερμανία, τη Γαλλία, την Ισπανία και την Πολωνία. Δεδομένου του μεγάλου μεγέθους των κοινοβουλευτικών τους αντιπροσωπειών της ΕΕ, μια σημαντική ενίσχυση της ακροδεξιάς ενόψει των εκλογών θα μπορούσε να έχει επιπτώσεις στη σύνθεση του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου.

Η τρέχουσα δημοσκόπηση εξακολουθεί να προτείνει πλειοψηφία για τα κεντρώα κόμματα, δηλαδή το Ευρωπαϊκό Λαϊκό Κόμμα (κεντροδεξιά), τους σοσιαλιστές (κεντροαριστερά) και το Renew (κεντρώο, φιλελεύθερο) – αλλά και σημαντική ενίσχυση της υποστήριξης προς τους Ευρωπαίους Συντηρητικούς και Μεταρρυθμιστές ( ευρωσκεπτικιστική δεξιά) και Ταυτότητα και Δημοκρατία (ακροδεξιά). Ο βασικός κίνδυνος που πρέπει να προσέξουμε είναι εάν τα λαϊκιστικά κόμματα μπορούν να εμποδίσουν τη λήψη αποφάσεων. Προς το παρόν, η βασική υπόθεση αναλαμβάνει την πλειοψηφία για τα κεντρώα κόμματα.

Είναι δύσκολο να προβλεφθεί πώς ένα υποτιθέμενο «λαϊκιστικό» αποτέλεσμα θα επηρεάσει τις μεσοπρόθεσμες μακροοικονομικές προοπτικές για την Ευρώπη, ειδικά με το μεγαλύτερο μέρος του κόσμου να κινείται προς την ίδια κατεύθυνση. Η ΕΕ από μόνη της δεν μπορεί να αλλάξει ή να αντιμετωπίσει αυτό, αλλά η διαμόρφωση μιας συνολικής βιομηχανικής πολιτικής παρόμοιας με το «Made in China 2025» ή τον νόμο των ΗΠΑ για τη μείωση του πληθωρισμού θα καταστεί ακόμη πιο επείγουσα. Ο τρόπος με τον οποίο το νέο Ευρωπαϊκό Κοινοβούλιο ανταποκρίνεται σε αυτήν την πρόκληση θα καθορίσει την ανθεκτικότητα της Ευρώπης σε έναν όλο και πιο αποπαγκοσμιοποιημένο και πληγωμένο από την προσφορά κόσμο.

Ο Geoffrey Yu είναι Ανώτερος Στρατηγός στο BNY Mellon.

Αυτό το άρθρο δημοσιεύτηκε στην έκδοση Bulletin Q1 .