Οδεύει η Ιταλία προς μια κρίση χρέους;
Οι αγορές δεν έχουν διακριθεί στην πρόβλεψη ευρωπαϊκών οικονομικών κρίσεων. Στα τέλη του 2009, τις παραμονές της κρίσης του ελληνικού δημοσίου χρέους, τα ελληνικά κρατικά ομόλογα διαπραγματεύονταν με απόδοση ελάχιστα πάνω από αυτή των γερμανικών κρατικών ομολόγων. Ένα χρόνο αργότερα, η κρίση του ελληνικού δημόσιου χρέους ταρακούνησε τις αμερικανικές και παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές και η Ελλάδα τελικά αθέτησε τα δάνειά της. Αυτή ήταν τότε η μεγαλύτερη χρεοκοπία κρατικού χρέους που έχει καταγραφεί.
Κρίνοντας από τη σχετική ηρεμία στην ιταλική αγορά χρέους, αναρωτιέται κανείς μήπως η αγορά κάνει ένα παρόμοιο λάθος.
Η προεξόφληση της πιθανότητας κρίσης στην ιταλική αγορά κρατικού χρέους παρά την επιδείνωση των θεμελιωδών οικονομικών μεγεθών αυτής της χώρας θα μπορούσε να έχει σημαντικές συνέπειες για τις αμερικανικές και παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές, καθώς η Ιταλία έχει οικονομία και αγορά κρατικών ομολόγων που είναι περίπου 10 φορές το μέγεθος αυτής της Ελλάδας . .
Η αισθητή επιδείνωση των θεμελιωδών μεγεθών του ιταλικού δημόσιου χρέους κάνει ακόμη πιο εκπληκτική τη σχετική ηρεμία στην ιταλική αγορά κρατικού χρέους. Αυτή η επιδείνωση φαίνεται περίεργα με τις αποδόσεις των ιταλικών 10ετών κρατικών ομολόγων να διαπραγματεύονται μόνο κατά περίπου 180 μονάδες βάσης υψηλότερες από τις γερμανικές ομολόγες.
Η πιο εντυπωσιακή επιδείνωση στα θεμελιώδη μεγέθη του χρέους της Ιταλίας είναι η προοπτική αύξησης των πληρωμών εξυπηρέτησης του χρέους αυτής της χώρας. Δεν είναι μόνο ότι στο 145 τοις εκατό του ΑΕΠ , το δημόσιο χρέος της Ιταλίας σήμερα είναι περίπου 15 ποσοστιαίες μονάδες του ΑΕΠ υψηλότερο από ό,τι ήταν την εποχή της κρίσης του ιταλικού δημόσιου χρέους το 2012. Είναι ότι, χάρη στη σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας (ΕΚΤ) για την καταπολέμηση του πληθωρισμού, οι αποδόσεις των ιταλικών 10ετών ομολόγων αυξήθηκαν από λιγότερο από 1 τοις εκατό το 2021 σε περίπου 4 ¾ τοις εκατό σήμερα.
Με τις τρέχουσες αποδόσεις των κρατικών ομολόγων, η προοπτική ότι η Ιταλία θα μπορούσε να ξεφύγει από το βάρος του χρέους της φαίνεται να είναι αμυδρή. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα δεδομένης της θλιβερής οικονομικής ανάπτυξης της χώρας στο παρελθόν, που υπογραμμίζεται από το γεγονός ότι το ιταλικό κατά κεφαλήν εισόδημα σήμερα έχει αλλάξει ελάχιστα από το επίπεδό του πριν από περίπου 15 χρόνια. Δεν βοηθά επίσης το ότι φαίνεται ότι η Ιταλία θα ακολουθήσει σύντομα τη Γερμανία σε οικονομική ύφεση ως αποτέλεσμα της σύσφιξης της νομισματικής πολιτικής της ΕΚΤ.
Μια άλλη σημαντική αλλαγή προς το χειρότερο στην οποία οι αγορές φαίνεται να κάνουν τα στραβά μάτια είναι η στροφή της ΕΚΤ από μια πολιτική επιθετικής ποσοτικής χαλάρωσης σε μια πολιτική ποσοτικής σύσφιξης. Αυτό σημαίνει τέλος στην πρώην πολιτική της ΕΚΤ να εξαγοράζει το σύνολο της ιταλικής κυβέρνησης ως σημαντικό μέρος της πολιτικής της ποσοτικής χαλάρωσης. Περιορίζει επίσης την πιθανότητα μεγάλης κλίμακας αγορών ιταλικών ομολόγων από την ΕΚΤ, χωρίς να υπάρχει άτακτη άνοδος στις αποδόσεις των ιταλικών ομολόγων. Από τώρα, η ιταλική κυβέρνηση θα πρέπει να καλύψει τις περισσότερες από τις δανειακές ανάγκες της από την αγορά, πιθανότατα με υψηλότερο κόστος επιτοκίου.
Περαιτέρω θολούρα της προοπτικής για τα ιταλικά ομόλογα είναι η αλλοπρόσαλλη συμπεριφορά της κεντροδεξιάς ιταλικής κυβέρνησης υπό την ηγεσία της πρωθυπουργού Giorgia Meloni. Αυτή η συμπεριφορά υπογραμμίζεται από τον πρόσφατα προτεινόμενο και άστοχο φόρο κερδοφορίας στις τράπεζες και από μια σειρά από μη φιλικές προς την αγορά οικονομικές μεταρρυθμίσεις. Αυτό δεν εμπνέει εμπιστοσύνη στην ικανότητα της ιταλικής κυβέρνησης να προωθήσει την οικονομική ανάπτυξη ή να αντιμετωπίσει μια πιθανή κρίση χρέους.
Όλα αυτά δεν υποδηλώνουν ότι επίκειται μια πλήρης κρίση ιταλικού δημόσιου χρέους. Ωστόσο, πρέπει να πούμε ότι η ΕΚΤ πρέπει να είναι προσεκτική για να αποφύγει την υπερβολή της νομισματικής πολιτικής στην προσπάθειά της να ανακτήσει τον έλεγχο του πληθωρισμού.
Το τελευταίο πράγμα που χρειάζεται τώρα μια υπερχρεωμένη και αρτηριοσκληρωτική ιταλική κυβέρνηση είναι άλλη μια οικονομική ύφεση και ακόμη υψηλότερα επιτόκια που θα επιδεινώσουν μόνο τα δημόσια οικονομικά της χώρας.
Ο ανώτερος συνεργάτης του American Enterprise Institute, Desmond Lachman, ήταν αναπληρωτής διευθυντής στο Τμήμα Ανάπτυξης και Αναθεώρησης Πολιτικής του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου και επικεφαλής οικονομικών στρατηγικών αναδυόμενων αγορών στο Salomon Smith Barney .
Πηγή: thehill.com
