Το Crypto θα μπορούσε να αποτρέψει μια κρίση χρέους στις ΗΠΑ

The Wall Street Journal

 
 Πολ Ράιαν

 
Το αμερικανικό πείραμα δοκιμάζεται. Πουθενά αυτό δεν είναι πιο εμφανές από ό,τι στην πορεία του εθνικού χρέους. Οι ΗΠΑ οδεύουν προς μια προβλέψιμη αλλά αποτρέψιμη κρίση χρέους. Εάν δεν γίνει τίποτα, η οικονομία θα σταματήσει, ενώ οι κυβερνητικές υποσχέσεις για υγειονομική περίθαλψη και συνταξιοδοτική ασφάλεια θα αθετηθούν. Οι περικοπές στην εθνική άμυνα θα θέσουν τη χώρα σε κίνδυνο.

Χωρίς δημοσιονομική λύση στον ορίζοντα, η κρίση είναι πιθανό να ξεκινήσει με μια αποτυχημένη δημοπρασία του Υπουργείου Οικονομικών που θα αναγκάσει μια άσχημη χειρουργική επέμβαση στον προϋπολογισμό. Καθώς η οικονομία συρρικνώνεται, το δολάριο θα υποστεί ένα σημαντικό σοκ εμπιστοσύνης, θέτοντας περαιτέρω σε κίνδυνο τις προοπτικές ανάπτυξης. Η προφανής απάντηση είναι η αντιμετώπιση των βαθύτερων αιτιών του προβλήματος. Τα προγράμματα επιδομάτων οδηγούν το χρέος και απαιτούν μεταρρυθμίσεις, αλλά οι πολιτικοί δεν μπορούν να βρουν το θάρρος να κάνουν αυτό που πρέπει να γίνει. Η χώρα προχωρά έτσι σε αυτό το επικίνδυνο μονοπάτι. Τι μπορεί να γίνει;

Θα μπορούσαμε να ξεκινήσουμε λαμβάνοντας σοβαρά υπόψη τα stablecoins. Σύμφωνα με το Υπουργείο Οικονομικών και το DeFi Llama, έναν ιστότοπο ανάλυσης κρυπτονομισμάτων, τα stablecoins που υποστηρίζονται από δολάρια γίνονται ένας σημαντικός καθαρός αγοραστής του κρατικού χρέους των ΗΠΑ. Εάν οι εκδότες stablecoin δολαρίου που υποστηρίζονται από fiat ήταν χώρα, θα καθόταν λίγο έξω από το top 10 σε χώρες που κατέχουν κρατικά ομόλογα – μικρότερα από το Χονγκ Κονγκ αλλά μεγαλύτερα από τη Σαουδική Αραβία. Εάν ο τομέας συνεχίσει να αναπτύσσεται, τα stablecoins θα μπορούσαν να γίνουν ένας από τους μεγαλύτερους αγοραστές κρατικού χρέους των ΗΠΑ και μια αξιόπιστη πηγή νέας ζήτησης.

Η εμφάνισή τους ως μηχανισμού προώθησης του δολαρίου δεν θα μπορούσε να είναι πιο έγκαιρη. Οι ΗΠΑ επωφελούνται από το καθεστώς του δολαρίου ως το κύριο διεθνές αποθεματικό νόμισμα. Μεταξύ των προνομίων: φθηνή, αξιόπιστη χρηματοδότηση για δημοσιονομικές δαπάνες και σημαντική επιρροή στο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα. Οι περισσότερες χρηματοπιστωτικές δραστηριότητες τελικά ρέουν μέσω των τραπεζών των ΗΠΑ χάρη στην κυριαρχία του δολαρίου. Καθώς η παγκόσμια οικονομία γίνεται πιο ψηφιακή και πολυπολική, η υπεροχή του δολαρίου απειλείται συνεχώς.

Η Κίνα καταλαβαίνει τι συμβαίνει. Οι οικονομικές αρχές στο Πεκίνο έχουν καταστήσει το ψηφιακό νόμισμα πυλώνα της διεθνούς αναπτυξιακής στρατηγικής και της εξωτερικής πολιτικής της χώρας. Η κινεζική κυβέρνηση χρησιμοποιεί επενδύσεις σε φυσικές και ψηφιακές υποδομές στις αναδυόμενες αγορές, σε συνδυασμό με χρηματοοικονομική μηχανική, για να ενσωματώσει το γιουάν σε ένα δίκτυο που μπορεί να ελέγξει για να προβάλει επιρροή. Οι ΗΠΑ δεν έχουν την πολυτέλεια να παραμείνουν αδρανείς, καθώς ο μεγαλύτερος διεθνής ανταγωνιστής τους αξιοποιεί τη λανθάνουσα ζήτηση για ασφαλές και βολικό ψηφιακό χρήμα. Το πλαίσιο για την κατανόηση του τρόπου με τον οποίο το δολάριο αποκτά τη δύναμή του πρέπει να επικαιροποιηθεί για έναν μεταβαλλόμενο κόσμο.

Εξετάστε ένα παράδειγμα που επισημαίνει μια κινητήρια δύναμη της κυριαρχίας του δολαρίου. Ας υποθέσουμε ότι μια ιαπωνική εταιρεία πωλεί ένα προϊόν ή μια υπηρεσία σε έναν πελάτη στο Ουισκόνσιν. Τι μπορεί να κάνει η εταιρεία με τα δολάρια που λαμβάνει; Από τις αρχές της δεκαετίας του 1970, θα μπορούσε να τους τοποθετήσει στη μεγάλη, ρευστή αγορά του Δημοσίου. Η κύρια έλξη είναι ότι οι τίτλοι του Δημοσίου έχουν την υποστήριξη της πιο δυναμικής οικονομίας του κόσμου. Το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ είναι, σε τελική ανάλυση, μια αξίωση για τη μελλοντική παραγωγή της οικονομίας της Αμερικής.

Αφήνοντας κατά μέρος τα προβλήματα με το αυξανόμενο δημόσιο χρέος των ΗΠΑ (από τα οποία υπάρχουν πολλά), το γεγονός ότι στο Uncle Sam ήταν σε θέση να πουλήσει χρέος με συνέπεια στη διεθνή αγορά, συχνά σε χαμηλά επιτόκια, είναι απόδειξη για κάτι σημαντικό: Ο υπόλοιπος κόσμος έχει μια ακόρεστη ζήτηση για δολάρια. Υπάρχουν ενδείξεις, ωστόσο, ότι το status quo θα μπορούσε να αλλάξει – και γρήγορα.

Αρκετά έθνη που ιστορικά ήταν μεγάλοι αγοραστές αμερικανικού χρέους, όπως η Κίνα και η Σαουδική Αραβία, αποσύρονται σταδιακά από την αγορά. Επίσης, αναζητούν όλο και περισσότερο επιλογές για τη διευθέτηση πληρωμών εκτός του συστήματος του δολαρίου. Υπάρχει, εν τω μεταξύ, αυξανόμενος κίνδυνος ότι η κυβέρνηση των ΗΠΑ θα μπορούσε σύντομα να βιώσει μια αποτυχημένη δημοπρασία χρέους. Ένα τέτοιο γεγονός θα αναστατώσει τις αγορές και θα υπονομεύσει σοβαρά την αξιοπιστία των ΗΠΑ.

Εάν άλλες χώρες επιτύχουν να ενισχύσουν την επιρροή των νομισμάτων τους, ενώ παράλληλα ξεφορτώνονται το δημόσιο χρέος, οι ΗΠΑ θα πρέπει να βρουν νέους τρόπους για να κάνουν το δολάριο πιο ελκυστικό. Τα stablecoins που υποστηρίζονται από δολάρια είναι μια απάντηση.

Τα περισσότερα stablecoin κατέχονται από επενδυτές σε χώρες με αδύναμες οικονομίες και υποκείμενα ιδρύματα που αναζητούν «καλύτερα» χρήματα. Όπως περιέγραψε πρόσφατα ο Timothy G. Massad, πρώην πρόεδρος της Commodity Futures Trading Commission σε μια  ερευνητική εργασία του Brookings Institution , τα stablecoins είναι ανάλογα με τα ευρωδολλάρια, τις υπεράκτιες υποχρεώσεις σε δολάρια που κατείχαν υπεροχή του δολαρίου κατά τη διάρκεια του Ψυχρού Πολέμου.

Η προώθηση σταθερών κρυπτονομισμάτων που υποστηρίζονται από δολάρια θα ακολουθήσει μια καλά πεπατημένη πορεία και θα προσφέρει σαφή βραχυπρόθεσμα οφέλη. Θα υπάρξει μια άμεση, διαρκής αύξηση της ζήτησης για το χρέος των ΗΠΑ, η οποία θα μειώσει τον κίνδυνο μιας αποτυχημένης δημοπρασίας χρέους και μιας επακόλουθης κρίσης. Σε αντίθεση με την ψηφιακή χρηματοπιστωτική υποδομή της Κίνας, τα stablecoins που υποστηρίζονται από δολάρια και εκδίδονται σε δημόσιες, χωρίς άδεια αλυσίδες μπλοκ συνοδεύονται από τις βαθιά αμερικανικές αξίες της ελευθερίας και του ανοίγματος.

Ένα υγιές, προβλέψιμο ρυθμιστικό πλαίσιο για τα σταθερά κρυπτονομίσματα έχει διακομματική υποστήριξη στο Κογκρέσο και θα βοηθούσε δραματικά στην επέκταση της χρήσης ψηφιακών δολαρίων σε μια κρίσιμη στιγμή. Σε ένα έτος εκλογών, δεδομένης όλης της άσχημης πολιτικής που έρχεται, σίγουρα θα μπορούσαμε να χρησιμοποιήσουμε μια νίκη.

Ο κ. Ράιαν υπηρέτησε ως πρόεδρος της Βουλής, 2015-19. Είναι μέλος του Paradigm’s Policy Council και επισκέπτης συνεργάτης στο American Enterprise Institute.