Το πρόβλημα της γαλοπούλας, η πληροφοριακή πυκνότητα, η διαψευσιμότητα και οι επενδύσεις

Το άρθρο στο speedwellmemos.com εξετάζει την έννοια της επενδυτικής υπόθεσης, υποστηρίζοντας ότι μια επιτυχημένη επένδυση βασίζεται σε υποθέσεις με χαμηλό πληροφοριακό περιεχόμενο, δηλαδή σε γενικές και ασαφείς προβλέψεις, με βάση τη θεωρία της πληροφορίας του Shannon και τη φιλοσοφία της ελέγξιμης διαψευσιμότητας του Popper. Η ελάχιστη σιγουριά αυξάνει τις πιθανότητες επιτυχίας, σε αντίθεση με τις λεπτομερείς και πολύ συγκεκριμένες προβλέψεις. Επισημαίνεται η σημασία της αποφυγής της αλλαγής της αρχικής υπόθεσης καθώς αυξάνει το ρίσκο. Τέλος, τονίζεται το πλεονέκτημα του ανεξάρτητου επενδυτή, που μπορεί να διαμορφώσει πιο απλές και γενικές υποθέσεις.

 
Τι είναι μια “δίκαιη” επενδυτική υπόθεση και πώς διαφέρει από άλλες; Μια “δίκαιη” επενδυτική υπόθεση, για τον ανεξάρτητο επενδυτή, είναι αυτή που στοχεύει στη μακροπρόθεσμη δημιουργία κερδών, περιορίζοντας ταυτόχρονα τον κίνδυνο. Αντίθετα, οι τραπεζίτες επενδύσεων, οι αναλυτές πωλήσεων, και οι αναλυτές αγοράς έχουν κίνητρα που μπορεί να οδηγούν σε υποθέσεις που εξυπηρετούν άλλους σκοπούς, όπως η ολοκλήρωση μιας συμφωνίας, η επίτευξη των τριμηνιαίων στόχων ή η δικαιολόγηση μιας επένδυσης, ακόμα και αν δεν είναι απαραίτητα η πιο ρεαλιστική. Ο ανεξάρτητος επενδυτής, δεν επηρεάζεται από τέτοιους παράγοντες, επικεντρώνεται στην ανάλυση των δεδομένων και στην κατασκευή ρεαλιστικών υποθέσεων.

 
Πώς δημιουργείται μια καλή επενδυτική υπόθεση; Όπως ένας επιστήμονας δημιουργεί υποθέσεις για να εξερευνήσει τον φυσικό κόσμο, έτσι και ο επενδυτής δημιουργεί υποθέσεις για να εξερευνήσει τον κόσμο των επενδύσεων. Μια καλή υπόθεση εστιάζει σε τρία βασικά σημεία: 1) γιατί μια εταιρεία μπορεί να είναι επιτυχημένη, 2) γιατί μπορεί να διατηρήσει αυτή την επιτυχία, και 3) γιατί ο επενδυτής θα επωφεληθεί από τη συνεργασία με αυτή την εταιρεία (δηλαδή, πώς δημιουργεί και αποτυπώνει αξία, πώς την προστατεύει και πώς την αποτιμά). Η υπόθεση αυτή βασίζεται σε υπάρχοντα στοιχεία και ανάλυση, αλλά δεν είναι ένας άκαμπτος νόμος· είναι μια πρόταση που μπορεί να αλλάξει με νέα στοιχεία.

 
Τι είναι το “thesis shift” και γιατί είναι προβληματικό; Το “thesis shift” συμβαίνει όταν νέα στοιχεία αντικρούουν την αρχική επενδυτική υπόθεση, αλλά αντί να την εγκαταλείψουμε, την τροποποιούμε για να τα συμπεριλάβουμε. Αυτό είναι προβληματικό γιατί μια τροποποιημένη υπόθεση έχει μεγαλύτερη πιθανότητα να είναι λάθος. Κάθε φορά που προσπαθούμε να “προσαρμόσουμε” τα νέα δεδομένα σε μια υπάρχουσα θεωρία, αυξάνουμε την “πληροφοριακή” της πυκνότητα, και συνεπώς μειώνουμε την πιθανότητα της ορθότητάς της. Η τροποποίηση της αρχικής θέσης συχνά οδηγεί σε μια πιο περίπλοκη, και επομένως λιγότερο πιθανή, εξήγηση.

 
Πώς συνδέεται η θεωρία πληροφοριών του Shannon με την επένδυση; Σύμφωνα με τη θεωρία πληροφοριών του Shannon, η πληροφορία δεν είναι απλώς το νόημα ενός μηνύματος, αλλά η μείωση των πιθανών εναλλακτικών ερμηνειών. Στην επένδυση, μια υπόθεση με μεγάλη “πληροφοριακή” πυκνότητα, δηλαδή με πολλές συγκεκριμένες λεπτομέρειες, έχει λιγότερες πιθανότητες να είναι σωστή. Ο επενδυτής πρέπει να επιδιώκει υποθέσεις με χαμηλή “πληροφοριακή” πυκνότητα, αλλά υψηλή σημασία, προκειμένου να αυξήσει τις πιθανότητες να είναι σωστός. Με άλλα λόγια, όσο λιγότερες λεπτομέρειες έχει η υπόθεση, τόσο περισσότεροι τρόποι υπάρχουν για να επαληθευτεί.

 
Τι σημαίνει η έννοια της ” διαψευσιμότητας” του Popper για τις επενδύσεις; Ο Karl Popper εισήγαγε την έννοια της παραποίησης (ή  διαψευσιμότητα – falsifiability), που σημαίνει ότι μια επιστημονική υπόθεση πρέπει να μπορεί να ελεγχθεί και να αποδειχθεί λανθασμένη. Στις επενδύσεις, μια υπόθεση με χαμηλή “πληροφοριακή” πυκνότητα (δηλαδή, με λίγες λεπτομέρειες) είναι πιο εύκολο να αποδειχθεί σωστή. Μια γενική υπόθεση, είναι πιο εύκολο να επιβεβαιωθεί, ενώ μια πολύ συγκεκριμένη υπόθεση, είναι πολύ εύκολο να καταρριφθεί. Ο επενδυτής πρέπει να επιδιώκει μια υπόθεση που έχει πολλές πιθανές θετικές εκβάσεις, ενώ μια υπόθεση με πολύ συγκεκριμένη πρόβλεψη έχει λίγες.

 
Τι είναι το “πρόβλημα της γαλοπούλας” και πώς σχετίζεται με τις επενδύσεις; Το “πρόβλημα της γαλοπούλας”, που παρουσίασε ο Nassim Taleb, δείχνει πώς δεδομένα του παρελθόντος μπορεί να μας οδηγήσουν σε εσφαλμένα συμπεράσματα για το μέλλον. Μια γαλοπούλα που ταΐζεται κάθε μέρα πιστεύει ότι θα συνεχίσει να τρέφεται για πάντα, μέχρι που μια μέρα σφάζεται. Στις επενδύσεις, τα συνεχή θετικά αποτελέσματα μπορεί να μην υποδηλώνουν την πραγματική αντοχή μιας εταιρείας, αλλά μπορεί να οδηγήσουν σε εσφαλμένες υποθέσεις για το μέλλον. Ο επενδυτής πρέπει να είναι πολύ προσεκτικός στην ερμηνεία των δεδομένων και να μην εξάγει βιαστικά συμπεράσματα.

 
Ποιο είναι το πλεονέκτημα του ανεξάρτητου επενδυτή; Ο ανεξάρτητος επενδυτής έχει την ευελιξία να διαμορφώνει τις επενδυτικές του υποθέσεις όσο γενικές και ευρείες νιώθει άνετα. Δεν περιορίζεται από θεσμικές εντολές, καριερισμό ή γραφειοκρατία, και μπορεί να επικεντρωθεί σε απλές, θεμελιώδεις υποθέσεις. Αυτό αυξάνει τις πιθανότητες να είναι σωστός, επειδή δεν δεσμεύεται από συγκεκριμένες, λεπτομερείς προβλέψεις. Μπορεί να επιλέξει να αγνοήσει συγκεκριμένες πτυχές μιας εταιρίας και να επενδύσει βασιζόμενος σε μια απλή, αλλά ισχυρή υπόθεση.

 
Ποια είναι η βασική συμβουλή για την επιτυχία στην επένδυση σύμφωνα με το κείμενο; Η βασική συμβουλή είναι να βρείτε καταστάσεις όπου τα οφέλη από μια σωστή απόφαση είναι μεγαλύτερα από τις πιθανότητες να είσαι σωστός. Αυτό επιτυγχάνεται κάνοντας τις υποθέσεις σας όσο το δυνατόν πιο απλές και με χαμηλή “πληροφοριακή” πυκνότητα, για να αυξήσετε τις πιθανότητές σας να επιτύχετε. Επιπλέον, αν δεν είστε σίγουροι, είναι καλύτερα να μην επενδύσετε. Ο επενδυτής πρέπει να αναζητεί ευκαιρίες που είναι “εύκολες”, όπως “ένα εμπόδιο ενός ποδιού” και όχι να “πηδάει εμπόδια 7 ποδιών”.

 
Πώς η θεωρία πληροφορίας επηρεάζει την αξιοπιστία μιας επενδυτικής υπόθεσης

Η θεωρία πληροφοριών, όπως διατυπώθηκε από τον Claude Shannon, επηρεάζει την αξιοπιστία μιας επενδυτικής υπόθεσης εξετάζοντας τον αριθμό των εναλλακτικών ερμηνειών που απορρίπτονται όταν λαμβάνεται μια πληροφορία. Όσο περισσότερες εναλλακτικές ερμηνείες απορρίπτονται, τόσο μεγαλύτερη είναι η πληροφορία που μεταφέρεται. Στο πλαίσιο μιας επενδυτικής υπόθεσης, αυτό σημαίνει ότι μια υπόθεση με υψηλή περιεκτικότητα πληροφοριών είναι πιο συγκεκριμένη, αλλά ταυτόχρονα έχει μικρότερη πιθανότητα να είναι σωστή.

• Αβεβαιότητα και Πιθανότητα Ορθότητας: Μια επενδυτική υπόθεση με περισσότερη αβεβαιότητα, δηλαδή με λιγότερες συγκεκριμένες προβλέψεις, έχει περισσότερες πιθανότητες να είναι σωστή. Αντίθετα, μια υπόθεση με μεγάλη πληροφοριακή περιεκτικότητα είναι πολύ συγκεκριμένη και έχει λιγότερες πιθανότητες να επαληθευτεί.
• Επιθυμητή Απόδοση και Υποθέσεις: Η επιθυμία ενός επενδυτή για υψηλή απόδοση μπορεί να οδηγήσει σε πιο φιλόδοξες υποθέσεις, αυξάνοντας έτσι τον κίνδυνο. Οι σοβαροί επενδυτές δεν βασίζουν τις υποθέσεις τους σε μη επενδυτικές επιδιώξεις.
• Αναλογία Πληρωμής και Πιθανότητας: Στην επένδυση, στόχος είναι να βρεθούν ευκαιρίες όπου η απόδοση είναι δυσανάλογα υψηλότερη από την πιθανότητα ορθότητας της υπόθεσης. Αυτό σημαίνει ότι η μείωση της πληροφοριακής περιεκτικότητας της υπόθεσης αυξάνει τις πιθανότητες επιτυχίας, αρκεί η απόδοση να είναι ικανοποιητική.
• Τροποποίηση της Υπόθεσης: Η τροποποίηση μιας υπάρχουσας επενδυτικής υπόθεσης, λόγω νέων δεδομένων, αυξάνει την πληροφοριακή περιεκτικότητά της και μειώνει την πιθανότητα να είναι σωστή. Αυτό συμβαίνει επειδή η επαναδιατύπωση μιας υπόθεσης περιλαμβάνει την επαναξιολόγηση προηγούμενων δεδομένων με νέο τρόπο, αυξάνοντας την πολυπλοκότητα και μειώνοντας την αβεβαιότητα.
• Ανεξάρτητοι Επενδυτές: Οι ανεξάρτητοι επενδυτές έχουν την πολυτέλεια να διατυπώνουν τις υποθέσεις τους όσο το δυνατόν πιο γενικές, αυξάνοντας έτσι τις πιθανότητες επιτυχίας. Μπορούν να επικεντρωθούν σε βασικές παραδοχές, με χαμηλή περιεκτικότητα πληροφοριών αλλά υψηλή πεποίθηση.

Συνοψίζοντας, η θεωρία πληροφοριών δείχνει ότι μια επενδυτική υπόθεση με χαμηλή πληροφοριακή περιεκτικότητα, δηλαδή με περισσότερη αβεβαιότητα και γενικότητα, έχει μεγαλύτερη πιθανότητα να είναι σωστή, ενώ μια υπόθεση με υψηλή πληροφοριακή περιεκτικότητα, δηλαδή πολύ συγκεκριμένη, έχει μικρότερη πιθανότητα επιτυχίας. Οι επενδυτές πρέπει να στοχεύουν σε μια ισορροπία μεταξύ της πληροφοριακής περιεκτικότητας και της πιθανότητας επιτυχίας, αναζητώντας ευκαιρίες όπου η απόδοση δικαιολογεί τον κίνδυνο.

 
Πώς συνδέεται η αρχή της   διαψευσιμότητας με την αξιοπιστία μιας επενδυτικής υπόθεσης;

Η αρχή της διαψευσιμότητας, όπως διατυπώθηκε από τον φιλόσοφο Karl Popper, συνδέεται άμεσα με την αξιοπιστία μιας επενδυτικής υπόθεσης, επειδή επηρεάζει τον τρόπο με τον οποίο αξιολογούνται και δοκιμάζονται οι υποθέσεις. Σύμφωνα με τον Popper, μια υπόθεση θεωρείται “επιστημονική” μόνο εάν μπορεί να ελεγχθεί με τρόπο που να μπορεί να αποδειχθεί λανθασμένη.

• Πληροφοριακή Περιεκτικότητα και διαψευσιμότητα: Για τον Popper, η πληροφορία συνδέεται με τον αριθμό των τρόπων με τους οποίους μια δήλωση μπορεί να είναι λανθασμένη. Επομένως, η πληροφοριακή περιεκτικότητα μιας υπόθεσης είναι αντιστρόφως ανάλογη της πιθανότητάς της να είναι σωστή. Όσο περισσότερες πληροφορίες περιέχει μια υπόθεση, τόσο περισσότεροι τρόποι υπάρχουν για να αποδειχθεί λανθασμένη και, συνεπώς, τόσο λιγότερο πιθανό είναι να είναι αληθής.
• Εφαρμογή στην Επένδυση: Στο πλαίσιο των επενδύσεων, αυτό σημαίνει ότι μια υπόθεση με υψηλή πληροφοριακή περιεκτικότητα (πολύ συγκεκριμένη) έχει μικρότερη πιθανότητα να είναι σωστή, ενώ μια υπόθεση με χαμηλή πληροφοριακή περιεκτικότητα (πιο γενική) έχει μεγαλύτερη πιθανότητα να είναι σωστή.
• Παράδειγμα: Για παράδειγμα, η δήλωση “θα γίνει ένα αυτοκινητιστικό ατύχημα σήμερα” έχει χαμηλή πληροφοριακή περιεκτικότητα και μεγάλη πιθανότητα να είναι σωστή. Αντίθετα, η δήλωση “ο φίλος σου θα τρακάρει το αυτοκίνητό του με μια μπλε Rolls Royce σε ένα πάρκινγκ στις 1:15 μ.μ. σήμερα” έχει υψηλή πληροφοριακή περιεκτικότητα και πολύ μικρή πιθανότητα να συμβεί.
• Στόχος του Επενδυτή: Ένας επενδυτής δεν πρέπει να στοχεύει σε υποθέσεις με υψηλή πληροφοριακή περιεκτικότητα, καθώς αυτές έχουν χαμηλή πιθανότητα να είναι σωστές. Αντίθετα, θα πρέπει να επιδιώκει υποθέσεις με χαμηλή πληροφοριακή περιεκτικότητα και μεγαλύτερη αβεβαιότητα, οι οποίες έχουν μεγαλύτερη πιθανότητα να είναι σωστές, εφόσον η απόδοση δικαιολογεί τον κίνδυνο.
• Αναλογία Κινδύνου και Απόδοσης: Η επιτυχία στην επένδυση εξαρτάται από την εύρεση ευκαιριών όπου η απόδοση είναι μεγαλύτερη από την πιθανότητα ορθότητας της υπόθεσης. Αυτό σημαίνει ότι η μείωση της πληροφοριακής περιεκτικότητας της υπόθεσης, με στόχο την αύξηση της πιθανότητας επιτυχίας, είναι ένα σημαντικό στοιχείο.

Συνοπτικά, η αρχή της  διαψευσιμότητας υπογραμμίζει ότι οι πιο συγκεκριμένες και λεπτομερείς υποθέσεις είναι λιγότερο πιθανό να είναι σωστές, ενώ οι γενικότερες και πιο αβέβαιες υποθέσεις έχουν μεγαλύτερη πιθανότητα επιτυχίας. Οι επενδυτές πρέπει να επιδιώκουν υποθέσεις με χαμηλή πληροφοριακή περιεκτικότητα, οι οποίες είναι πιο εύκολα επαληθεύσιμες, με στόχο να αυξήσουν τις πιθανότητές τους να κάνουν επιτυχημένες επενδύσεις.