Η επίλυση των οικονομικών αποτυχιών της Αργεντινής θα απαιτήσει σκληρή δουλειά

Η δολαριοποίηση δεν είναι η απάντηση

 
«Για κάθε σύνθετο πρόβλημα υπάρχει μια απάντηση που είναι σαφής, απλή και λανθασμένη». *

Με την «αιφνιδιαστική» νίκη του Javier Milei στις προκριματικές εκλογές της Αργεντινής, οι παγκόσμιοι επενδυτές επικεντρώνονται τώρα στις εξαιρετικά ανορθόδοξες προτάσεις οικονομικής πολιτικής του για ισχυρή δημοσιονομική λιτότητα, φιλελευθεροποίηση και δολαριοποίηση – και, κατ’ επέκταση, κατάργηση της κεντρικής τράπεζας.

Ανεξάρτητα από το ποιος θα κερδίσει την προεδρία, ο Milei έχει δίκιο να ζητά μαζική δημοσιονομική εξυγίανση για να σταματήσει ο υπερβολικός δανεισμός και να απελευθερωθεί η οικονομία για να ενισχυθεί η παραγωγικότητα. Αλλά η δολαριοποίηση θα ήταν ένα υπερβολικά επικίνδυνο στοίχημα. Δεν υπάρχει μαγική λύση για τα προβλήματα της χώρας, μόνο σκληρή δουλειά.

Η Αργεντινή μαστίζεται εδώ και καιρό από κύκλους υπερβολικών δαπανών στο πλαίσιο των χαμηλών αποταμιεύσεων. Αυτός ο κύκλος είναι και πάλι εμφανής στις τρέχουσες καταστροφικές οικονομικές συνθήκες. Ο πλεονάζων εγχώριος δανεισμός χρηματοδοτείται από την κεντρική τράπεζα, προκαλώντας υψηλό ή υπερπληθωρισμό. Ο εξωτερικός δανεισμός μεγάλης κλίμακας καθίσταται μη βιώσιμος, με αποτέλεσμα διαδοχικές χρεοκοπίες. Οι έλεγχοι κεφαλαίων και οι πολλαπλές πρακτικές συναλλαγματικών ισοτιμιών υπονομεύουν περαιτέρω την ανταγωνιστικότητα.

Αυτά είναι θεμελιώδη προβλήματα που πρέπει να διορθώσουν οι δημοσιονομικές, νομισματικές και διαρθρωτικές πολιτικές.

 
Η δολαριοποίηση της οικονομίας είναι ελκυστική επιφανειακά

Η οικονομία της Αργεντινής είναι ήδη σημαντικά δολαριοποιημένη, καθώς υπάρχει μικρή εμπιστοσύνη στο πέσο και η πλήρης δολαριοποίηση δεν φαίνεται πολύ μακριά. Η διακριτική ευχέρεια θα αφαιρεθεί από τα χέρια των αξιωματούχων, δεδομένου του ιστορικού αποτυχίας τους. Η δολαριοποίηση κατ ‘αρχήν απαιτεί από την κυβέρνηση “να δαγκώσει” τη δημοσιονομική σφαίρα και να διασφαλίσει ότι δεν παρέχεται πλέον νομισματική χρηματοδότηση. Ο πληθωρισμός θα πρέπει θεωρητικά να μειωθεί απότομα και βιώσιμα, με την αξιοπιστία της χώρας να συνδέεται με τη νομισματική πολιτική των ΗΠΑ.

Αλλά η δολαροποίηση είναι μια δυνητικά επικίνδυνη στρατηγική «χωρίς έξοδο». Θα μπορούσε να σπείρει τους σπόρους για μια τεράστια συστολή και συντριβή, ενώ εκτρέπει την προσοχή από τη σκληρή δουλειά για τη διόρθωση της οικονομίας.

Στο πλαίσιο της δολαριοποίησης, η ανάπτυξη της Αργεντινής θα εξαρτηθεί από το πλεόνασμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών και τη δημιουργία εισροής κεφαλαίων. Αυτό μπορεί να είναι εφικτό με ισχυρή παγκόσμια ανάπτυξη, υψηλές τιμές βασικών προϊόντων, ελκυστικές επενδύσεις, υγιές κράτος δικαίου και υποτιμημένο νόμισμα.

Αλλά η εμπειρία της Αργεντινής στη δεκαετία του 1990 και στις αρχές της δεκαετίας του 2000 παρέχει μια εξαιρετικά προειδοποιητική ιστορία. Σύμφωνα με το σχέδιο μετατρεψιμότητας, έγιναν εντυπωσιακά βήματα στη δεκαετία του 1990 για να σπάσει ο υπερπληθωρισμός και να αποκατασταθεί η ανάπτυξη. Αλλά κατά τη διάρκεια της δεκαετίας, τα δημοσιονομικά ελλείμματα και το χρέος δεν χαλιναγωγήθηκαν. Ειδικά δεδομένης της μεξικανικής και ασιατικής κρίσης και στη συνέχεια της κρίσης της Βραζιλίας το 1999, καθώς και του ισχυρού δολαρίου και της πτώσης των τιμών των εμπορευμάτων, η Αργεντινή έχασε την εξωτερική ανταγωνιστικότητα. Η ανάπτυξη κατέρρευσε, ενώ η ανεργία και το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών εκτινάχθηκαν στα ύψη.

Η Αργεντινή δεν ήταν σε θέση να χρηματοδοτήσει τα εξωτερικά της ελλείμματα και έχασε την πρόσβαση στις αγορές. Δεδομένων των μεγάλων εξωτερικών υποχρεώσεων σε δολάρια, οι επενδυτές πούλησαν αργεντίνικα χρεόγραφα, τα επιτόκια εκτινάχθηκαν στα ύψη με μη βιώσιμο τρόπο, επιβλήθηκαν αυστηροί έλεγχοι κεφαλαίων και το σχέδιο μετατρεψιμότητας κατέρρευσε εν μέσω τεράστιας οικονομικής, κοινωνικής και πολιτικής εξάρθρωσης.

Το σχέδιο μετατρεψιμότητας ήταν ένα νομισματικό συμβούλιο, όχι πλήρης δολαριοποίηση. Παρ ‘όλα αυτά, ενώ αποδείχθηκε ευεργετική για τον πληθωρισμό της Αργεντινής, δεν ενισχύθηκε επαρκώς από υποστηρικτικές μακροοικονομικές πολιτικές και δεν είχε ανθεκτικότητα απέναντι σε σοκ, συμβάλλοντας σημαντικά στην έλλειψη βιωσιμότητας και στην κατάρρευση της ανάπτυξης. Η δολαριοποίηση θα αντιμετώπιζε τις ίδιες προκλήσεις και κινδύνους.

 
Τεράστια τεχνικά ζητήματα συνδέονται επίσης με τη δολαριοποίηση

Τα δολάρια είναι απαραίτητα για να υποστηρίξουν τη δολαριοποίηση, αλλά τα καθαρά αποθέματα της Αργεντινής είναι επί του παρόντος αρνητικά. Οι χρηματοπιστωτικές αρχές χάνουν σημαντικά κάθε ικανότητα να ενεργούν ως δανειστές έσχατης ανάγκης, γεγονός που μπορεί μόνο να αυξήσει την ευπάθεια του χρηματοπιστωτικού συστήματος. Οι δεσμοί μεταξύ των οικονομιών της Αργεντινής και των ΗΠΑ είναι μικροί.

Η Αργεντινή χρειάζεται σαρωτική δημοσιονομική εξυγίανση για να σταματήσει τον αέναο κύκλο του υπερβολικού δανεισμού, και του υψηλού υπερπληθωρισμού, της χρεοκοπίας και της αστάθειας. Πρέπει να πατήσει φρένο στη δημιουργία αποθεματικού χρήματος. Όσο οδυνηρό κι αν είναι αυτό, είναι απαραίτητο για την επίτευξη βιωσιμότητας και τη μετάβαση σε ένα καλύτερο μέλλον. Η Αργεντινή χρειάζεται επίσης εκτεταμένη και διαδοχική απελευθέρωση – δεν εξυπηρετείται από πολλαπλές συναλλαγματικές ισοτιμίες, ελέγχους κεφαλαίων και άλλους περιορισμούς. Οι ισχυρές τράπεζες είναι επιτακτική ανάγκη.

Αυτή είναι η σκληρή δουλειά που πρέπει να γίνει.

Μια σταθεροποίηση βασισμένη στη δολαριοποίηση θα μπορούσε να μειώσει πιο γρήγορα τον πληθωρισμό από το να δαγκώσει απλώς τη δημοσιονομική σφαίρα, να σταματήσει τη δημιουργία πιστώσεων και να διατηρήσει την ευελιξία του νομίσματος. Αλλά η έλλειψη μιας πολιτικής εξόδου για τη δολαριοποίηση θα μπορούσε κάλλιστα να οδηγήσει σε μια πολύ πιο σοβαρή οικονομική συρρίκνωση και κατάρρευση, όπως συνέβη στον απόηχο του σχεδίου μετατρεψιμότητας, παρά με τη διατήρηση ενός ρόλου για την ευελιξία του νομίσματος. Εν πάση περιπτώσει, η μακροοικονομική και νομισματική σταθερότητα δεν θα επιτευχθεί με την απλή εισαγωγή ενός νέου νομισματικού καθεστώτος. Αντίθετα, η σταθερότητα μπορεί να επιτευχθεί μόνο κάνοντας πραγματικά σκληρή δουλειά.

Δεδομένης της θλιβερής οικονομικής ιστορίας της Αργεντινής, μπορεί κανείς να είναι εξαιρετικά επιφυλακτικός ότι οι αξιωματούχοι θα συγκεντρώσουν την πολιτική βούληση να αναλάβουν την ευθύνη και να κάνουν τη σκληρή δουλειά, αντί να κατηγορούν το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο για τα δεινά της χώρας. Ίσως ένας αισιόδοξος θα μπορούσε να βρει το θάρρος να πιστέψει ότι αυτή τη φορά είναι διαφορετικά. Ο λαός της Αργεντινής αξίζει κάτι περισσότερο από την αριστεία στο γήπεδο ποδοσφαίρου.

Ο Mark Sobel είναι πρόεδρος του OMFIF στις ΗΠΑ.

*Παράθεση που συχνά αποδίδεται στον H L Mencken

Πηγή: omfif.org