Alpha Bank: Η πληρωμή των φορολογικών υποχρεώσεων τσακίζει το εισόδημα των νοικοκυριών

• Η εικόνα του δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης συνιστά την άλλη όψη του Ιανού

 
Η καταναλωτική εμπιστοσύνη επηρεάζεται πολύ περισσότερο αρνητικά από τις φορολογικές επιβαρύνσεις και τη μικρή προσφορά θέσεων πλήρους απασχολήσεως, ενώ δεν ωφελείται αναλογικά το ίδιο σε σχέση με τις επιχειρηματικές προσδοκίες από την ισχυρή βελτίωση των τουριστικών εισπράξεων, σημειώνει ανάλυση του Εβδομαδιαίου  Δελτίου Οικονομικών Εξελίξεων της Διευθύνσεως Οικονομικών Μελετών της Alpha Bank.

 
Αναλυτικά:

Οι ανακοινώσεις αυτής της εβδομάδος από την ΕΛΣΤΑΤ σχετικά με την πορεία της ενεργούς ζητήσεως αποτελούν ενθαρρυντική εξέλιξη. Συγκεκριμένα, ο γενικός δείκτης όγκου στο λιανικό εμπόριο αυξήθηκε κατά 2,1%, σε ετήσια βάση, (Γράφημα 1), στο οκτάμηνο του 2017, έναντι μειώσεως κατά 1,8% την αντίστοιχη περίοδο του 2016. Επιπλέον, με βάση τις φθινοπωρινές προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής, η αναθεωρημένη προς τα κάτω σε σχέση με την προηγούμενη εκτίμηση, αύξηση του ΑΕΠ κατά 1,6% για το 2017 αναμένεται να προέλθει κατά το ήμισυ από τη θετική συμβολή της τελικής καταναλωτικής δαπάνης.

Στον παρόν δελτίο θα επιχειρήσουμε να αναλύσουμε τους προσδιοριστικούς παράγοντες αυτής της εξελίξεως σε συνδυασμό με την αλληλεπίδρασή της με τους δείκτες καταναλωτικής εμπιστοσύνης και επιχειρηματικών προσδοκιών στο λιανικό εμπόριο.

Εξετάζοντας τον δείκτη επιχειρηματικών προσδοκιών στο λιανικό εμπόριο, μπορούμε να επιβεβαιώσουμε ότι, έστω και οριακά, ο δείκτης αυτός επανέρχεται σε μία φάση επεκτάσεως, η οποία συνάδει απολύτως με τη θετική εικόνα που παρουσιάζουν οι λιανικές πωλήσεις το 2017. Η χρονοσειρά της τάσεως HPf[ INFO 1], η οποία αφαιρεί τις βραχυχρόνιες και μεσοχρόνιες κυκλικές διακυμάνσεις του δείκτη, απεικονίζεται στο ιχνηλατικό (tracer) Γράφημα 2 μετρούμενη στον κάθετο άξονα έναντι των μηνιαίων μεταβολών της που μετρούνται στον οριζόντιο άξονα. Κατ’ αυτόν τον τρόπο οπτικοποιείται η κυκλική κίνηση του δείκτη μεταξύ των τεσσάρων τεταρτημορίων που αντιστοιχούν σε διαφορετικές φάσεις του οικονομικού κύκλου (βλ. πλαίσια στο Γράφημα 2). Η απεικόνιση αυτή δεικνύει, πρώτον, εάν και κατά πόσο ένας δείκτης κινείται πάνω από τον μακροχρόνιο μέσο, και δεύτερον, εάν και κατά πόσο η βραχυχρόνια κίνησή του είναι ανοδική ή καθοδική.

Παρατηρούμε ότι, ο δείκτης επιχειρηματικών προσδοκιών στο λιανικό εμπόριο όχι μόνο κινείται σε επίπεδα άνω του μακροχρόνιου μέσου επιπέδου της HPf τάσεως, αλλά ο δείκτης βρισκόταν στο δεκάμηνο του 2017 εκ νέου στην περιοχή της επεκτάσεως (υποδεικνύεται με την κόκκινη κουκίδα), μετά την παλινδρομική κίνηση κατά το έτος εισαγωγής των κεφαλαιακών ελέγχων. Ωστόσο, δεν φαίνεται να προσεγγίζει ακόμη τα ιδιαιτέρως υψηλά επίπεδα του 2005 και του 2006 (κίτρινη σκιασμένη περιοχή), δηλαδή πριν την έλευση της οικονομικής κρίσεως. Από την άλλη πλευρά, η εικόνα του δείκτη καταναλωτικής εμπιστοσύνης συνιστά την άλλη όψη του Ιανού (Γράφημα 3).

Ο δείκτης αυτός εξακολουθεί το 2017 να κινείται σε επίπεδα χαμηλότερα από τον μακροχρόνιο μέσο 2000-2017, αν και ανέκαμψε ελαφρώς το τρίτο τρίμηνο του 2017. Η εξήγηση της διαφορετικής συμπεριφοράς των δύο δεικτών συνδέεται κυρίως με το γεγονός ότι η καταναλωτική εμπιστοσύνη επηρεάζεται πολύ περισσότερο αρνητικά από τις φορολογικές επιβαρύνσεις και τη μικρή προσφορά θέσεων πλήρους απασχολήσεως, ενώ δεν ωφελείται αναλογικά το ίδιο σε σχέση με τις επιχειρηματικές προσδοκίες από την ισχυρή βελτίωση των τουριστικών εισπράξεων.

Οι κύριοι παράγοντες, συνεπώς, που προσδιορίζουν τη δυναμική της καταναλωτικής δαπάνης είναι οι ακόλουθοι:

Πρώτον, η προσπάθεια των νοικοκυριών να προστατεύσουν το επίπεδο ευημερίας τους και να αντεπεξέλθουν στις αυξημένες φορολογικές υποχρεώσεις, η οποία χρηματοδοτείται από τους υφιστάμενους αποταμιευτικούς πόρους. Τούτο έχει ως αποτέλεσμα τη διατήρηση αρνητικής μέσης ροπής προς αποταμίευση στην Ελλάδα (Γράφημα 1). Παρά τη στασιμότητα της οικονομικής δραστηριότητας το 2016 και την ελαφρά άνοδο στο πρώτο εξάμηνο του 2017, το διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών μετά την πληρωμή των φορολογικών υποχρεώσεων συνέχισε την πτωτική πορεία, όπως φαίνεται στο Γράφημα 1. Σύμφωνα μάλιστα με το ΙΟΒΕ, η πρόθεση των νοικοκυριών για αποταμίευση τους επόμενους 12 μήνες, υπεχώρησε στις -79,9 μονάδες το 2016, από -76,3 μονάδες το 2015.

Δεύτερον, η αύξηση των εισπράξεων από την ενισχυμένη τουριστική κίνηση. Σύμφωνα με τα στοιχεία της Τραπέζης της Ελλάδος, οι ταξιδιωτικές εισπράξεις αυξήθηκαν κατά 9,1% σε ετήσια βάση στο οκτάμηνο του 2017, έναντι μειώσεως 9,1% το αντίστοιχο διάστημα του 2016.

 
Τρίτον, η σταδιακή αύξηση της απασχολήσεως, η οποία ενισχύει την καταναλωτική δαπάνη. Δεδομένου όμως ότι ένα πολύ μεγάλο τμήμα αυτής της αυξήσεως αφορά σε θέσεις μερικής και εκ περιτροπής απασχολήσεως, και κατά συνέπεια χαμηλοτέρου διαθεσίμου εισοδήματος, η διάρθρωση των καταναλωτικών δαπανών μεταβάλλεται ουσιαστικά, προς όφελος των αγαθών πρώτης ανάγκης, όπως τα τρόφιμα, σε σχέση με τα πολυτελή αγαθά, όπως ένδυση και υπόδηση και διαρκή αγαθά (Γράφημα 4).

 
Τέταρτον, η αύξηση των ηλεκτρονικών συναλλαγών, είτε μέσω καρτών είτε μέσω διαδικτυακών συναλλαγών, μετά την επιβολή των κεφαλαιακών ελέγχων, η οποία οδηγεί σε μια ακριβέστερη καταγραφή του ύψους της καταναλωτικής δαπάνης, και κατά συνέπεια στη συμπίεση της σκιώδους οικονομίας. Όπως φαίνεται στο Γράφημα 4, την περίοδο μετά την έναρξη της οικονομικής κρίσεως, το ποσοστό των ατόμων που πραγματοποιούν διαδικτυακές αγορές αυξήθηκε (πωλήσεις από ηλεκτρονικά καταστήματα εντός ή εκτός της Ελλάδος). Τη μεγαλύτερη, ωστόσο, αύξηση παρουσιάζει το ποσοστό των ατόμων που πραγματοποίησαν διαδικτυακές αγορές από εγχώριες επιχειρήσεις ήτοι από 6% το 2009 σε 26% το 2016. Ειδικά την περίοδο μετά την επιβολή των κεφαλαιακών ελέγχων (2015), το ποσοστό των ατόμων που πραγματοποίησαν αγορές εκτός Ελλάδος μειώθηκε, ενώ αντίθετα εκτινάχθηκε το ποσοστών εκείνων που πραγματοποίησαν διαδικτυακές αγορές σε ηλεκτρονικά καταστήματα εντός Ελλάδος (2014: 19%, 2015: 24% και 2016: 26%).

 
INFO-Η τάση παράγεται σε δύο στάδια. Το πρώτο στάδιο συνίσταται στη χρονική εξομάλυνση του δείκτη επιχειρηματικών προσδοκιών χρησιμοποιώντας το Hodrick –Prescott filter (HPf), “Postwar U.S. Business Cycles: An Empirical Investigation”, JMCB (1997), μια μεθοδολογία απομόνωσης της κυκλικής συνιστώσας της χρονολογικής σειράς, ώστε να λαμβάνεται εν τέλει μία χρονοσειρά της τάσεως. Στο δεύτερο στάδιο, η σειρά αυτή κανονικοποιείται με μηδενικό μέσο και μοναδιαία τυπική απόκλιση.